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王青:8月度LPR报价持稳,未来LPR与MLF利差可能收
点击量:53发布时间:2020-10-17 19:10

中新经纬客户端8月20日电/美通社/--标题:《王青:8月LPR报价不变,未来LPR与MLF利差可能收窄。作者王青(东方金诚首席宏观分析师)

8月20日,全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价:一年期品种3.85%,上月3.85%,5年期以上品种4.65%,5年期以上品种4.65%。

1月和8月LPR报价持平,符合此前市场预期。首先,本月17日一年期MLF招标利率不变,显示本月LPR报价的参考基数没有变化;其次,7月以来,以DR007为代表的市场资金利率中枢仍小幅上行,意味着银行平均边际资金成本存在一定上行压力,银行下调8月LPR报价加点的动力不足。事实上,对于本月LPR报价将保持不变的预期已经很强烈:与一年期LPR挂钩的利率互换(IRS)自7月20日以来并未下跌,而是继续在略高于现值的水平上波动。

5月份以来,LPR报价连续4个月保持不变,根本原因是随着国内经济进入较快的修复过程,货币政策总量没有进一步加码,之前连续的政策降息过程已经结束。当前货币政策更注重在稳增长和防风险之间取得平衡。其中,信贷和社融增速处于较高水平,但基本已见顶,且“宽信用”更强调精准定位、直接触达实体。以市场资金利率中枢持续上行为标志,5月以来“紧货币”的目的是打击金融空转套利,防止大水漫灌--当然,在这个过程中,难免会导致银行平均边际资金成本相应上升,从而阻碍银行压缩LPR报价.。

第二,LPR价格没有下调,并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻。目前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价,即“企业贷款利率=LPR报价加分”.。因此,LPR报价走势难免对企业贷款利率产生直接影响。不过,我们判断近期LPR报价没有下调,不会改变今年以来企业贷款利率连续下行的趋势,预计三季度一般企业贷款加权平均利率有望比二季度回落20个基点左右。

可以看出,上半年企业贷款利率的下降主要是由MLF招标利率为代表的政策利率大幅下调带动的,随后LPR报价也出现了同样的下行趋势。下半年,企业融资成本下降将主要受金融系统对实体经济让利的推动,即未来企业贷款利率定价的“加点”部分将明显压缩.。数据显示,今年前7个月,金融业累计为市场主体减负8700亿元以上,基本符合全年1.5万亿元的时序安排。这也意味着,包括企业贷款利率下行在内的金融优惠力度不会减弱。

王青:8月LPR报价保持稳定,未来LPR与MLF利率点差可能收窄

三是LPR与MLF利差有望收窄,未来LPR报价仍有一定下行空间。2019年9月起,一年期LPR报价和一年期MLF利率固定在90个基点,表明LPR报价市场化仍需进一步深化。在央行近期频频释放货币政策“适度总量、精准引导”信号的背景下,如果下半年外部环境不对国内经济复苏造成较大扰动,政策性降息的概率将明显降低;即使下调MLF利率,幅度仍将明显低于上半年.。不过我们判断,1年期LPR与1年期MLF利差有望收窄,这背后主要有两个原因: